Крейг Пирронг профессор финансов и рынков директор Института глобального управления энергетики Энергия в Bauer Колледж бизнеса, Университет Хьюстона. Он имеет докторскую степень в области экономики бизнеса из Высшей школы бизнеса при Университете Чикаго.

В части мнения, Пирронг принимает твердый взгляд на ажиотаже вокруг blockchain технологии и считает, что это не обязательно оправдано.

Если вы обратили ни малейшего внимания на финансовых рынках в последнее время, вы будете знать, что blockchain является The New Big Thing. Предприниматели и действующие финансовые гиганты, так утверждают, что превратит каждый аспект финансовых рынков.

Техно-утопизм делает меня крайне скептически. Я выложу широкий случай для моего скептицизма в предстоящем посту. На данный момент, я буду обсуждать конкретный пример, иллюстрирующий странную комбинацию невежественный и обмана, характеризующего много инициатив blockchain.

Названный «Blockchain запуска стремится заменить расчетные палаты,»Статья запыхавшись описывает пост-торговли запуск на основе hyperledger технологии, что он говорит, предназначен для "disintermediate центральных контрагентов (ККТ) из процесса клиринга, эффективно удаляя их роль в ключевых областях",

Я часто отмечал, что ККТ предлагает пачку многих услуг, и возможно, учитывая разделение некоторых из них. Но есть некоторые основные функции КПК клиринговые, что это blockchain предложение не предлагает.

Самое главное, что ККТ mutualize риски по умолчанию: это действительно одна из основных особенностей КПК. Это предложение не означает, что она обеспечивает принципиально иную службу, чем КПК.

Кроме того, ЦК хеджировать и управлять дефолтными позициями и позицией порта покупателя из дефолта посредника растворителя один: это предложение не делает. ЦКА также управлять риском ликвидности. Например, залог неплательщика не может быть немедленно конвертирован в денежные средства для оплаты победы контрагентов, но КПК сохраняет резервы ликвидности и линии, которые он может использовать для промежуточной ликвидности в этих условиях. Предложение не делает. Предложение упоминает плетение, но я серьезно сомневаюсь, что blockchain - hyperledger, извините - может выполнять многосторонний взаимозачет как КПК.

Важные упущения

Есть и другие вопросы. Кто устанавливает уровни маржи? Кто устанавливает ежедневно (или внутридневные) знаки, которые определяют вариации полей потоков и маржи пополнить IM? ККТ сделать это. Кто это делает для гипер книги?

Таким образом, предложение делает некоторые из тех же вещей, как КПК, но не все из них, а на самом деле не включает наиболее важные биты, которые составляют центральную клиринговую центральную поляну. В той степени, что эти другие услуги CCP добавить стоимость или регулирование вынуждает участников рынка использовать КПК, который предлагает эти услуги участникам рынка, предпочтут использовать КПК, а не эту услугу. Это не является идеальной замена для центрального клиринга, и не disintermediate центральной поляны в тех случаях, когда услуги не предлагает, а функции не выполняет востребованы участниками рынка, или с помощью регуляторов.

Соучредитель говорит «[с] ентральной очистка включена в распределенные очистки.» Er, «распределенная очистка» - AKA «двусторонний внебиржевой рынок.»

Что здесь предлагается не что-то действительно новое; это применение новой технологии к очень старой и очень часто, кстати трансакций. И по своей природе, такая распределенная, двусторонняя система не может выполнять некоторые функции, которые по своей природе требуют многостороннего сотрудничества и централизации.

Обновленное колесо

Это иллюстрирует один из моих общих колик о blockchain обману: blockchain евангелисты часто утверждают, что предложить что-то новое и революционное, но то, что они на самом деле описывают часто включает в себя изобретать колесо. Может быть, это колесо имеет преимущества по сравнению с существующими колесами, но это по-прежнему колесо.

Кроме того, я хотел бы отметить, что это колесо может иметь некоторые серьезные недостатки по сравнению с существующими колесами, а именно, двусторонний внебиржевой рынок, как мы его знаем. В некоторых отношениях, он вводит один из самых опасных особенностей центральной просеки на двусторонний рынок. (Наконечник шляпы Изабеллы Каминская указывают на это.)

В частности, как я шел на поводу в течение восьми лет, жесткий механизм изменения маржирования присущий центральной очистки создает герметичное соединение, которое может привести к катастрофическому разрушению. Оперативные или финансовые задержки, которые препятствуют своевременной выплате вариационной маржи могут заставить КПК в по умолчанию, или заставить его или ее член принять чрезвычайные меры, чтобы получить доступ к ликвидности в периоды, когда ликвидность является жесткой. Все в очищаемой системе должно выполнять как по маслу, или весь КПК может потерпеть неудачу. Даже незначительные задержки в получении платежей в периоды рыночного стресса (когда происходят большие вариационной марже потоки) могут принести вниз КПК.

В отличие от этого, есть еще игра в традиционных двусторонних договоров. Это далеко не так тесно связаны между собой. Одна сторона не делает маржин-колл в точное время не грозит обрушить всю систему. Кроме того, в двустороннем мире «FU Option» часто достаточно системно стабилизируется. В преддверии кризиса, споры по поводу меток может растягиваться на несколько дней, а иногда и недель, давая некоторую передышку, чтобы раскошелиться на наличные деньги, чтобы удовлетворить маржинальные звонки и вести переговоры вниз размер звонков.

«Умные контракты» аспект blockchain предложения перечеркивается что. Все написано в коде, код последнего слова, и будет прямоприменяемым. Это почти наверняка создать тесную связь: Рынок переместилась на X; контракт говорит, что означает, что сторона А имеет платить партии B Y 0800 завтра или А в неплатеже. (Можно представить себе писать на самом деле, действительно умные контракты, встраивать различные условия, которые имитируют гибкость и играть в лицом к лицу двусторонний рынков, но цвет мне скептически, и это обусловленность создает другие проблемы, как я буду обсуждать в будущем после.)

Когда я думаю, что эти «умные» контракты одно изображение, которое приходит на ум, это магия метлы в Ученика Чародея. Они делают то, что им велено делать в стажера (кодером): они тотализатор воду, и в конечном итоге тащил так много воды, что наступает наводнение. Там нет механизма обратной связи, чтобы заставить их остановиться, когда вода становится слишком высокой. Опять же, может быть, можно создать действительно, действительно умные контракты, встраивать такие механизмы обратной связи.

Но тогда надо учитывать возможные взаимодействия между густой сетью таких действительно, действительно умных контрактов. Как сделать обратные связи обратной друг на друга? Простые модели агентов показывают, что агенты, действующие при условии предварительно запрограммированных правил могут генерировать сложные, возникающие заказы, когда они взаимодействуют. Иногда эти заказы могут быть весьма эффективными. Иногда они могут врезаться и разрушаться.

Прыжки на подножку

В целом, предложение «распределенной поляну disintermediate ККТ» иллюстрирует некоторые дефекты движения blockchain. Это overhypes, что он делает. Он утверждает, что-то новое, когда на самом деле это несколько новый способ сделать что-то довольно распространенное. Это вовсе не обязательно выполнять эти знакомые функции лучше. Он не учитывает системные последствия того, что он делает.

Так почему так много шумихи? Ну, почему Pets.com вещь? А если серьезно, я думаю, что есть интересный социологический динамичный здесь. Все крутые дети говорят о blockchain, и никто не хочет признать, чтобы не быть крутым. Кроме того, когда критическая масса предполагаемых лидеров мысли делают что-то, другие имитируют из-за страха остаться позади: если вы присоединитесь и оказывается флоп, ну, вы не стоите вне всех, в том числе и самых умных людей, облажался. Вы в хорошей компании! Но если вы не присоединиться, и это становится хитом, ты выглядишь как идиот луддитов и остался позади. Таким образом, есть уклон в сторону присоединения к пунктик / прыгать на подножку.

Я думаю, что будет роль blockchain. Но я также считаю, что это не будет столь же революционным, как утверждают его самые ярые сторонники. И я чертовски уверен, что он не собирается disintermediate центральной поляны, и потому, что центральный клиринг делает некоторые вещи «децентрализованная очистка» не дает (Дух!), А потому, что регуляторы, как те вещи, и заставляет их использование.

Эта статья была ранее опубликована в блоге автора и переизданы здесь с разрешения. Некоторые незначительные правки были сделаны.

http://www.coindesk.com/a-pitch-perfect-illustration-of-blockchain-hype/